4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(nén王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗g)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体(tǐ)回升，其(qí)中商(shāng)品相关(guān)行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就业均边(biān)际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际(jì)改善(shàn)，或(huò)反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边际(jì)回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就业(yè)较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工(gōng)资增速回(huí)升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示(shì)，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和(hé)求职人之比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期(qī)的非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)将进(jìn)一步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济(jì)动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域(yù)银行(xíng)股价(jià)大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提(tí)前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗