5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的(de)低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèn科长相当于什么级别？g)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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