申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来(lá雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗i)前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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