北京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断(duàn)了(le)此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告(gào)诉期(qī)货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季节(jié)性因(yīn)素相对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳(láo)动(dòng)力市(shì)场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预(yù)期将引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能(néng)降(jiàng)息，这导致美(měi)元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下(xià)行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)发布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表示，美联(liá苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义n)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美(měi)联(lián)储是否(fǒu)结束加息需(xū)要(yào)看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记(jì)者，美国(guó)银行(xíng)业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或(huò)将降(jiàng)息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内(nèi)维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较长时间(jiān)内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于(yú)预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对(duì)下半年降息的(de)博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义低，但美联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持(chí)续(xù)下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反(fǎn)映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续(xù)承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历(lì)史新高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用的黄金(jīn)投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度(dù)的(de)340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济(jì)指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概(gài)率继续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计(jì)2023年(nián)白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后(hòu)的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创(chuàng)出(chū)了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格(g苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义é)。此外(wài)，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降(jiàng)息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金(jīn)确实存在(zài)恢(huī)复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话(huà)仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系(xì)较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前(qián)看多观(guān)点出(chū)奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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