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怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接　　5月(yuè)11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服务业(yè)延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作(zuò)为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早(zǎo)期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走(zǒu)势大体类似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季(jì)度左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低(dī)位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的商品(pǐn)、不完(wán)全(quán)由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给(gěi)充足，价格(gé)回(huí)落(luò)成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原油等(děng)国(guó)际定价的(de)大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性(xìng)，部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有(yǒu)连(lián)续体现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自(zì)年初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续改善等(děng)或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料环(huán)比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油(yóu)等上游原(yuán)材料链条相关(guān)价(jià)格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下(xià)游行业(yè)价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链(liàn)条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通(tōng)信(xìn)制造等(děng)部分中下游制造(zào)业价格有所回落(luò)，但(dàn)文(wén)教娱(yú)制品等靠近终端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国金证券股份有限公司

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