公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产(ch3千克是多少斤 1千克是一斤吗ǎn)品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的(de)需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主(zhǔ)要(yào)优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结算模式3千克是多少斤 1千克是一斤吗，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融机构对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公(gōng3千克是多少斤 1千克是一斤吗)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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