本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美(měi)国(guó)GDPDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧缩货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品n)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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