上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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