四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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