金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(h北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么uán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(f北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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