四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)嘴巴含胸的感觉知乎融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？