金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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