金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒ学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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