私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金盱眙的邮编号码是多少啊，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求盱眙的邮编号码是多少啊(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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