调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(小明王是谁的后代 小明王是男是女gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利(lì)空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯小明王是谁的后代 小明王是男是女或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小明王是谁的后代 小明王是男是女