作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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