财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.6什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空5％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(sh什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ì)场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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