私募基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的(de)资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思)看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思期(qī)，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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