大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增(zē叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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