金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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