金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái不朽的意思)资金面转松，DR007中(不朽的意思zhōng)枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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