核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且(qi德国对中国友好吗，德国对中国怎么样r: #ff0000; line-height: 24px;'>德国对中国友好吗，德国对中国怎么样ě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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