金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月campus是什么意思 campus是国誉吗11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学(xué)家邢(xíng)自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们(men)从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利(lì)于campus是什么意思 campus是国誉吗物价相(xiāng)对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来(lái)银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层(céng)提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先(xiān)复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要逐季(jì)恢(huī)复，大(dà)概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回(huí)落(luò)，一(yī)季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计(jì)数据有(yǒu)关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会(huì)上(shàng)，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场热议的(de)中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一(yī)个合(hé)理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显(xiǎn)，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其(qí)他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价(jià)和房价(jià)“再(zài)通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀(campus是什么意思 campus是国誉吗zhàng)走势最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认(rèn)为(wèi)，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变化而言(yán)，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而(ér)是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在(zài)持续(xù)恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映(yìng)经济恢(huī)复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢(huī)复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的(de)回落多(duō)与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行(xíng)业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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