银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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