金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(20斤是几kg 20斤是多少磅jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kà20斤是几kg 20斤是多少磅o)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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