5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和(hé)疫(yì)情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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