申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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