2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fè携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句n)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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