三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句

　　4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。<三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句/p>

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度(dù)仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策(cè)及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继(jì)续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批(pī)发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的(de)一体化(huà)产业(yè)链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化(huà)，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至今(jīn)的较(jiào)强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具(jù)继续带(dài)动基建投(tóu)资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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