金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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