昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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