私募基金(jīn)运作即将(j克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思iāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提(tí)出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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