金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ong>三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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