财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通(tōng)知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块200mm是多少米，2000mm是多少米(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示(shì)，在(zài)经(jīng)济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了(le)久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是(shì)银行股相对于(yú)其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率基(jī)本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高200mm是多少米，2000mm是多少米的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的(de)银(yín)行板块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行(x200mm是多少米，2000mm是多少米íng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析(xī)。

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