财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金(jī悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词n)经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词de)银行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身(shēn)就有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建议(yì)不(bù)要单(dān)一映射分析。

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