近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益指基金本(běn)期(qī)利息(xī)收入(rù)、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(běn)期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.7子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思10元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下(xià)游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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