金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银行(xíng)板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停，另外四大行(xíng)中，中国(guó)银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的研报中梳(shū)理了银(yín)行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也(yě)开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利率放贷现(xiàn)象也消失(shī)了(le)，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今(jīn)年也没有下达普(pǔ)惠(huì)小微的(de)政策(cè)任务。政(zhèng)策改(gǎi)变的原(yuán)因之一是银行(xíng)需要资本扩(kuò)展，需要(yào)恰当的盈利积累(lèi)，不能过度(dù)让利；另一个是中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和(hé)国企改(gǎi)革(gé)，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收益率(lǜ)。而取消(xiāo)金融(róng)让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的(de)金融(róng)让(ràng)利使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利之下市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导(dǎo)向的(de)改变对银行(xíng)股是(shì)一种长时间(jiān)的利好，有(yǒu)利(lì)于银行(xíng)估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良(liáng)率和(hé)债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不(bù)良率下(xià)降(jiàng)周期。2020年底银行(xíng)业的(de)不良贷款率开(kāi)始下降，到(dào)今年一季度已(yǐ)经连续10个(gè)季(jì)度下降(jiàng)了(le)，这(zhè)有利于股(gǔ)价(jià)上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还(hái)没(méi)充(chōng)分意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不(bù)良率下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验(yàn)证(zhèng)，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分(fēn)投(tóu)资者对(duì)于(yú)地产和城投风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良(liáng)率影响较小；而(ér)且中国(guó)经过(guò)对债务风险的(de)分部门处理，地产上下游的很多(duō)行业的债务(wù)风险(xiǎn)已经解决(jué)。总体上银(yín)行不(bù)良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去年一季度开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速会(huì)逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出(chū)现拐点的原因是去(qù)年上半(bàn)年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银(yín)行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重定价，利率出(chū)现下降。这是(shì)一个已知利(lì)空，市场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银行股会(huì)出(chū)现修(xiū)复。此外(wài)，过(guò)去三年疫情使得银行股估(gū)值被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙管(guǎn)多时，对银(yín)行估(gū)值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑(jí)——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下(xià)调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比较正向(xiàng)的催化，是一(yī)个短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议(yì)并未如市场预期(qī)一样出现明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高(gāo)股息行业会成为替代(dài)品，银(yín)行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国(guó)企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资的国企央(yāng)企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨的持续性，海通(tōng)国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股的表现将取决于(yú)宏观(guān)环(huán)境、政策规划(huà)以及(jí)市场(chǎng)交易情绪，在没有经(jīng)济衰(shuāi)退和政策打压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不会出(chū)现大幅(fú)回(huí)撤。关于如何避免可(kě)能(néng)的(de)小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩(jì)好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之前(qián)中特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估(gū)值也要(yào)相应(yīng)抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估值没有系(xì)统性的(de)差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出(chū)，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生(shēng)成(chéng)率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随(suí)着疫情影(yǐng)响的消退和经济的稳步复(fù)苏(sū)，银(yín)行不(bù)良生(shēng)成压力边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数银行关注率环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末(mò)，上(shàng)市(shì)银行拨(bō)备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保持充(chōng)裕。目前银(yín)行(xíng)资产质量压力的峰(fēng)值(zhí)已经(jīng)过去，展望(wàng)而言(yán)，经济复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居(jū)民信心提升，叠加地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策(cè)的持续宽松，银行的资产质(zhì)量(liàng)表现有(yǒu)望延续向好态(tài)势(shì)。

　　中48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗信建投在银行业2023年(nián)中期投(tóu)资策略报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质(zhì)三方面的景气度(dù)均较去(qù)年提升：价格端，息(xī)差企稳(wěn)回升新趋(qū)势(shì)将是重(zhòng)要的行业(yè)催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大(dà)到小逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求高景气延(yán)续的(de)同时，看好零售、小微(wēi)贷款(kuǎn)的需求复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房地产(chǎn)融资风险(xiǎn)缓解；零(líng)售(shòu)贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力提(tí)升下长期向好(hǎo)，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券(quàn)也在(zài)近期表(biǎo)示，看好全年盈(yíng)利能力修复，银行(xíng)板块配置(zhì)价值提(tí)升(sh48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ēng)。该机(jī)构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资(zī)产重定价以(yǐ)及居民(mín)端(duān)复(fù)苏(sū)低(dī)于(yú)预期的影响。展望(wàng)后(hòu)续季度，国内(nèi)经济(jì)向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向和(hé)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的修(xiū)复(fù)仍然值得期待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催化(huà)剂(jì)。我们继续看好银行板块全(quán)年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平，在后(hòu)续(xù)盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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