5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤trong>

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。