大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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