金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(x怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味ià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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