财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的(de)确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。