4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比(bǐ)也(yě)边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部(bù)出现分化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场紧(jǐn)张程(chéng)度之一(yī)的(de)职位空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之(zhī)比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前职(zhí)位空缺(quē)和求(qiú)职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才能(néng)更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或(huò)许和(hé)季节性(xìng)有(yǒu)关》

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