近日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在一(yī)季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品(pǐ阿富汗是哪一年灭亡的n)集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，阿富汗是哪一年灭亡的加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白(bái)银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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