射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临变局，下(xià)游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧(huì)智微正式(shì)在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市(shì)场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙江创(chuàng)投等一系(xì)列(liè)外部(bù)机构(gòu)股东。截至上(shàng)市前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，上市(shì)首(shǒu)日也走出了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价(jià)。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目(mù)前(qián)，正射频需求(qiú)走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计(jì)到2028年(nián)射频前(qián)端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化谋(móu)求射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知名(míng)资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务(wù)为射(shè)频(pín)前(qián)端芯(xīn)片(piàn)及模(mó)组的研发(fā)、设(shè)计和销售，下(xià)游应用(yòng)领域主要包括(kuò)智能手(shǒu)机以及(jí)物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等(děng)无(wú)线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别(bié)实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前(qián)仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续(xù)的(de)原因，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近(jìn)三年公司的(de)综合(hé)毛(máo)利什么是等量关系式，什么是等量关系四年级率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智(zhì)微(wēi)产品结构更接近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛(máo)利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力(lì)不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大(dà)规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微开启了对(duì)外融资之路(lù)。公开信息显示(shì)，公司于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多(duō)知名资(zī)方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较大(dà)基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临(lín)变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书(shū)显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域(yù)。当前(qián)，智(zhì)能(néng)手机(jī)出(chū)货量的大(dà)幅下降，已经对(duì)慧(huì)智微的业绩造(zào)成了冲击，而(ér)市场对智能手机未(wèi)来增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预(yù)期，也(yě)让资本市场对包括慧智(zhì)微在内(nèi)的(de)射频芯(xīn)片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场(chǎng)的(de)下(xià)滑，射频前端市(shì)场规模与2021年(nián)的市(shì)场相差无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机(jī)的(de)温和增(zēng)长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的(de)潜力有限，预计(jì)到(dào)2028年射频前端的市(shì)场(chǎng)年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％，将达到(dào)2什么是等量关系式，什么是等量关系四年级69亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击入股的(de)射(shè)频龙头唯(wéi)捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以外的(de)业务领域(yù)。以Qorvo为例，除(chú)了原有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方(fāng)面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低端(duān)市(shì)场，各射(shè)频芯片厂商只能(néng)再卷价(jià)格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林(lín)此前(qián)曾(céng)表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而(ér)预计未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射频(pín)芯片厂商的关注亦(yì)有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖(gài)了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募得什么是等量关系式，什么是等量关系四年级资金将用于芯片测(cè)设(shè)中心建(jiàn)设、总部基(jī)地(dì)及上海和广州研发中心建设(shè)以(yǐ)及补充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位，增加头部客户的市场份额；技术(shù)上(shàng)跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多工器(qì)的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产品系列。

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