2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(t中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥óng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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