调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期有所cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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