大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(sny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗hì)一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高(gāony是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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