自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也(yě)通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投资的(de)信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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