美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家(j千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么iā)和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么guǎn)理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的(de)吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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