5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+1一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米5.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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